目前我國(guó)旅游業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，處于高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，對(duì)于擴(kuò)大就業(yè)，拉動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)、加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展等具有很大的作用，充分挖掘旅游投資和旅游消費(fèi)增長(zhǎng)潛力，促進(jìn)我國(guó)旅游業(yè)發(fā)展。國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策法規(guī)，通過(guò)逐步落實(shí)帶薪休假制度、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、多方資金支持等方面，全力推動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一、旅游企業(yè)融資發(fā)展備受關(guān)注

2012年2月，《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出，要充分認(rèn)識(shí)金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的重要意義，加強(qiáng)和改進(jìn)旅游業(yè)金融服務(wù)，加強(qiáng)旅游景區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等；要合理調(diào)配金融資源，創(chuàng)新金融工具和產(chǎn)品，支持旅游企業(yè)發(fā)展多元化融資渠道和方式，支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國(guó)家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資，鼓勵(lì)社會(huì)資本支持和參與旅游業(yè)發(fā)展，全力推動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展。

　　2012年7月，《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資旅游業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)》指出，要堅(jiān)持旅游業(yè)向民間資本全方位開(kāi)放，通過(guò)民間資本推進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)投資。鼓勵(lì)民間資本投資旅游業(yè)，如合理開(kāi)發(fā)旅游資源，經(jīng)營(yíng)、管理旅游景區(qū)，開(kāi)發(fā)旅游產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)旅游車(chē)船業(yè)等，切實(shí)將民間資本作為旅游發(fā)展的重要力量。

2014 年《關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出加大財(cái)政金融支持。由政府引導(dǎo)，推動(dòng)設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)基金。國(guó)家支持服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)、新農(nóng)村建設(shè)等專項(xiàng)資金。

　　2015 年《全國(guó)旅游工作會(huì)議報(bào)告》中提出，要“與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合推出135個(gè)中國(guó)旅游投資優(yōu)選項(xiàng)目，在全國(guó)投資增速放緩的情況下，實(shí)際完成旅游投資約7053億元，同比增長(zhǎng)32%”。國(guó)家旅游局將聯(lián)合有關(guān)部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)和大型旅游企業(yè)，共同設(shè)立中國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)促進(jìn)基金，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，重點(diǎn)支持投資需求大、綜合效益好并且具有示范作用的旅游項(xiàng)目建設(shè)。

2015 年7月《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游投資和消費(fèi)的若干意見(jiàn)》針對(duì)增強(qiáng)旅游投資和消費(fèi)，提出加大改革創(chuàng)新力度，拓展旅游企業(yè)融資渠道等內(nèi)容。

日前，國(guó)家旅游局規(guī)劃財(cái)務(wù)司消息稱，自2015年下半年國(guó)家將旅游項(xiàng)目納入專項(xiàng)建設(shè)基金支持領(lǐng)域以來(lái)，首批100億元專項(xiàng)建設(shè)基金已完成審核進(jìn)入撥付程序，第二批120億元建設(shè)基金將重點(diǎn)支持休閑度假旅游、鄉(xiāng)村旅游、文化旅游、研學(xué)旅行、旅游小城鎮(zhèn)和新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)項(xiàng)目。

由此得出，旅游企業(yè)融資發(fā)展備受?chē)?guó)家政策支持，對(duì)旅游業(yè)快速發(fā)展具有非常重要意義。旅游景區(qū)是旅游業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，其開(kāi)發(fā)建設(shè)離不開(kāi)充足的資金。而旅游景區(qū)具有投資大，回收期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，旅游景區(qū)在開(kāi)發(fā)的過(guò)程中，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y模式顯得尤為重要。

二、我國(guó)景區(qū)融資主要困惑

影響旅游景區(qū)融資難，既有內(nèi)部因素又有外部因素。內(nèi)部因素主要是景區(qū)經(jīng)營(yíng)狀況和體制等制約，外部環(huán)境主要有二級(jí)市場(chǎng)的情況、流動(dòng)性的強(qiáng)弱、融資條件的限制、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策的調(diào)整等。但是最根本的還是旅游景區(qū)自身價(jià)值和盈利能力決定其融資的難易程度。

（一）景區(qū)體制問(wèn)題

我國(guó)絕大多數(shù)的旅游景區(qū)由政府成立的機(jī)構(gòu)對(duì)景區(qū)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)行財(cái)政統(tǒng)收統(tǒng)支。大多數(shù)旅游景區(qū)都沒(méi)有建立起所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代制度。其中許多景區(qū)都存在機(jī)構(gòu)臃腫，條塊分割嚴(yán)重，管理體制復(fù)雜；政企不分、政事不分，直接導(dǎo)致效率低下；景區(qū)管理理念陳舊，創(chuàng)新不足；組織制度不健全、經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范；景區(qū)管理法律法規(guī)不健全等諸多問(wèn)題，導(dǎo)致各種資本不愿投資，也不敢投資。

（二）景區(qū)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

旅游景區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)重，還債能力低是目前困擾旅游景區(qū)發(fā)展的重要問(wèn)題之一。部分旅游景區(qū)雖然賬面虧損數(shù)額較小，但景區(qū)實(shí)際虧損嚴(yán)重。甚至相當(dāng)部分旅游景區(qū)已經(jīng)處于資不低債的境地。在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)面前部分旅游景區(qū)已由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，資產(chǎn)增值緩慢，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

（三）景區(qū)創(chuàng)新不足

景區(qū)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新上，景區(qū)大多經(jīng)營(yíng)管理不到位，產(chǎn)品研發(fā)水平不高。良好的經(jīng)營(yíng)管理是景區(qū)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，景區(qū)產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新決定了景區(qū)的成敗。大部分景區(qū)由于資金短缺、管理不到位、服務(wù)跟不上和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力薄弱，無(wú)法迎合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。逐漸喪失其本身的特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐漸失去市場(chǎng)，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降，影響到旅游企業(yè)的發(fā)展后勁。

（四）投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

旅游景區(qū)投資具有投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，所以存在大投資商看不上，中小投資商（傾向于大型自然資源開(kāi)發(fā)和基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目）不敢投的窘境，所以旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)商很難籌集到足夠的資金，而且項(xiàng)目一旦經(jīng)營(yíng)不善，將會(huì)產(chǎn)生巨大的打擊。

（五）融資渠道問(wèn)題

旅游景區(qū)通過(guò)直接融資獲取外源資金的渠道比較狹窄，通過(guò)間接融資獲取外源資金的渠道非常困難。

上市模式。目前主板市場(chǎng)（滬、深兩個(gè)證券交易所）設(shè)置了十分嚴(yán)格的準(zhǔn)入程序和限制條件，對(duì)開(kāi)發(fā)商資質(zhì)和信用的要求非常高，加之由于存在門(mén)票收入不能計(jì)入上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的限制。有些景區(qū)通過(guò)將收入轉(zhuǎn)移到索道，以及通過(guò)賓館、餐飲、紀(jì)念品等項(xiàng)目包裝，實(shí)現(xiàn)了上市，但絕大部分旅游景區(qū)被拒于門(mén)外。專門(mén)為中小企業(yè)融資服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板、“新三板”和“新四板”市場(chǎng)，由于受?chē)?guó)內(nèi)外多種因素的影響，旅游景區(qū)企業(yè)進(jìn)入仍很困難或融資額度有限。

發(fā)行債券。企業(yè)債券市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，并且受到政府的嚴(yán)格管制，即使是經(jīng)營(yíng)十分成功的旅游景區(qū)也很難爭(zhēng)取到發(fā)債融資的配額；其他的融資渠道，如企業(yè)間商業(yè)信用以及租賃融資、典當(dāng)融資等，也由于政策和思想認(rèn)識(shí)等方面的原因，不是很成熟。

銀行信貸。旅游景區(qū)的信貸要求開(kāi)發(fā)商自有資本投入25%以上，并使用景區(qū)收益權(quán)或資產(chǎn)作為抵押或質(zhì)押，向銀行貸75%。但由于銀行尚無(wú)完善的對(duì)旅游資源開(kāi)發(fā)進(jìn)行貸款的金融工具，目前企業(yè)僅通過(guò)質(zhì)押開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)、未來(lái)收費(fèi)權(quán)的辦法取得銀行貸款。同時(shí)，景區(qū)開(kāi)發(fā)商承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。

政策支持性融資。即充分利用旅游國(guó)債項(xiàng)目、扶貧基金支持、生態(tài)保護(hù)項(xiàng)目、文物保護(hù)項(xiàng)目、世界旅游組織規(guī)劃支持、國(guó)家及省市旅游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等國(guó)際、國(guó)家及省市鼓勵(lì)政策進(jìn)行政策支持性的信貸融資。這種支持的定向性特別強(qiáng)，往往需要很長(zhǎng)的申請(qǐng)和審批時(shí)間，且受到國(guó)際形勢(shì)和地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策的影響。

私募資本融資。即開(kāi)發(fā)商對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組改制，并以股份有限公司的主發(fā)起人身份，向社會(huì)定向招募投資人入股，設(shè)立股份有限公司，形成資本融資。這種方式要求開(kāi)發(fā)商具有良好的商業(yè)信用聲譽(yù)，且資金的來(lái)源形式過(guò)于單一。

海外融資。海外融資方式非常多，包括一般債券、股票、高利風(fēng)險(xiǎn)債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托貸款等。但目前受到諸多政策限制，需要海外投資銀行作為承銷商，全面進(jìn)行安排和設(shè)計(jì)。

三、主要融資模式及案例分析

主要融資模式對(duì)比分析表：

旅游景區(qū)在融資的過(guò)程中，建議采用多種融資模式相結(jié)合，不同的發(fā)展時(shí)期采用相適應(yīng)的融資模式。

上市模式：國(guó)內(nèi)景區(qū)板塊2015年實(shí)現(xiàn)總體收入124.47億元，同比增長(zhǎng)31.17%，國(guó)內(nèi)板塊旅游企業(yè)上市97家，旅游景區(qū)型上市公司23家。2014年數(shù)據(jù)顯示，黃山旅游收入最高實(shí)現(xiàn)14.9億元。宋城演藝收入同比增速最高37.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.65億元，位居景區(qū)類企業(yè)榜首。資源型景區(qū)峨眉山A、黃山旅游、桂林旅游、長(zhǎng)白山收入增長(zhǎng)率分別為66%、37%、33%、28%，均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。傳統(tǒng)景區(qū)資源優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要以門(mén)票和景區(qū)交通為主。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家旅游局《中國(guó)旅游上市公司發(fā)展報(bào)告》）

圖1：國(guó)內(nèi)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀-景區(qū)類

圖2：景區(qū)類企業(yè)凈利潤(rùn)

招商融資：張家界開(kāi)發(fā)初期，由于資金有限，將天子山索道、黃石山索道、觀光電梯等項(xiàng)目對(duì)外招商，利用投資商的資金開(kāi)發(fā)建設(shè)，使景區(qū)的重大項(xiàng)目得以落地實(shí)施。目前天子山索道成為中國(guó)索道里面最賺錢(qián)的項(xiàng)目之一，每年收入達(dá)到一兩個(gè)億，成為景區(qū)成功招商的案例之一。

門(mén)票抵押：武夷山風(fēng)景區(qū)在申報(bào)世界自然遺產(chǎn)時(shí)有達(dá)1.2億的資金缺口，國(guó)家僅給予1000多萬(wàn)的補(bǔ)貼，其他的需景區(qū)管委會(huì)籌集，在無(wú)奈之下，景區(qū)用門(mén)票的經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)作為抵押，經(jīng)過(guò)與多家銀行磋商失敗后，最后還是與農(nóng)行達(dá)成合作，成功融資。后來(lái)，武夷山成功申遺，門(mén)票收入大幅增長(zhǎng)，達(dá)到1個(gè)億，旅游接待人數(shù)有70萬(wàn)。各家銀行紛紛表示愿意放貸，支持景區(qū)建設(shè)。但是，武夷山管委會(huì)不再使用門(mén)票抵押貸款，而是采用經(jīng)營(yíng)放貸，每家銀行授信1億，充足的資金助推武夷山景區(qū)快速發(fā)展。

私募資本：武夷山旅游景區(qū)在股份制改造前，負(fù)債2000多萬(wàn)元，景區(qū)管委會(huì)經(jīng)過(guò)慎重考慮，綜合多方利益，決定引進(jìn)投資，實(shí)行股份制改造。在保證國(guó)有風(fēng)景資源收益的前提下，將門(mén)票收入一分為二，50%作為資源使用費(fèi)，歸屬武夷山景區(qū)管委會(huì)，另外50%作為公司的正常收入。內(nèi)部管理上，堅(jiān)持管委會(huì)為主、政府為主的方式，在股份制改造時(shí)，管委會(huì)的國(guó)有股份占51%，另外管委會(huì)還考慮到員工的利益，讓景區(qū)每一個(gè)員工都持股，一股為15000元，景區(qū)管理的高層、中層、一般員工都做分配，要求一般員工至少買(mǎi)一股。這種股份制改造，把國(guó)有資本、民間資本和員工利益有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，是景區(qū)內(nèi)部解決融資問(wèn)題的可行渠道。

旅游景區(qū)通過(guò)上市、招商、債券、信貸、私募、典當(dāng)?shù)榷喾N方式募集資金，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對(duì)旅游資源的開(kāi)發(fā)和利用，完善旅游發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈，提升旅游景區(qū)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于整個(gè)景區(qū)發(fā)展具有重要意義。

四、旅游景區(qū)融資解決方案

旅游景區(qū)項(xiàng)目融資，可以很好化解投資風(fēng)險(xiǎn)，利用項(xiàng)目的未來(lái)收益來(lái)償還建設(shè)景區(qū)的借款，項(xiàng)目債權(quán)人只能就項(xiàng)目公司資產(chǎn)和收益追索其債權(quán)，而不能追索到項(xiàng)目主辦人的其他資產(chǎn)和投資。所以，旅游景區(qū)融資具有風(fēng)險(xiǎn)隔離、表外融資、資金來(lái)源多樣化等優(yōu)點(diǎn)。對(duì)于景區(qū)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資并不能從根本上消除投資風(fēng)險(xiǎn)，而是將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。充分利用和優(yōu)化現(xiàn)有發(fā)展環(huán)境，“融到資、融好資、將融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低”是景區(qū)需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題。

（1）綜合評(píng)估，科學(xué)謀劃

對(duì)旅游景區(qū)的經(jīng)濟(jì)效益、可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)等方面做科學(xué)的分析和評(píng)估，對(duì)于設(shè)定整個(gè)景區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目融資的制度設(shè)計(jì)。融資前應(yīng)充分考慮景區(qū)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的隔離程度、會(huì)計(jì)和稅收計(jì)算問(wèn)題以及機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性和運(yùn)作便利性。在景區(qū)融資中，注重充分發(fā)揮各種融資方式的優(yōu)勢(shì)，采取有限追索權(quán)貸款和產(chǎn)品支付、遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)相結(jié)合的模式。

（2）優(yōu)化融資環(huán)境，促進(jìn)整體發(fā)展

國(guó)家及相關(guān)部門(mén)應(yīng)該不斷優(yōu)化旅游景區(qū)外部融資環(huán)境，建立健全為景區(qū)服務(wù)的法律法規(guī)和政策體系，建立完善的景區(qū)信用擔(dān)保體系，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系，設(shè)立發(fā)達(dá)的中小型景區(qū)專項(xiàng)基金體系，拓展其他融資方式和渠道，加快建立和完善景區(qū)征信系統(tǒng)等。

（3）創(chuàng)造條件，創(chuàng)新融資途徑

旅游景區(qū)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以人為本，形成景區(qū)核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大技術(shù)創(chuàng)新和人才創(chuàng)新建設(shè)，提高景區(qū)綜合創(chuàng)新能力。使景區(qū)的創(chuàng)新領(lǐng)先于市場(chǎng)其他景區(qū)，快速進(jìn)入自由發(fā)展階段和空間。增強(qiáng)景區(qū)的市場(chǎng)意識(shí)和強(qiáng)化現(xiàn)代管理，吸引投資者的興趣。所以，應(yīng)當(dāng)努力挖掘自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造景區(qū)主題，突出核心吸引物，形成自己的“景區(qū)IP”，提高其他景區(qū)的復(fù)制成本。抓住發(fā)展機(jī)遇，與專業(yè)景區(qū)管理公司合作，研究如何將旅游資源的價(jià)值進(jìn)行資本化，予以量化評(píng)估，從而使資源可以作為資本，發(fā)揮其撬動(dòng)融資的功效。

（4）充分利用國(guó)家優(yōu)惠政策和支持資金

第一，充分利用國(guó)家鼓勵(lì)政策，進(jìn)行政策支持性的信貸融資；第二，開(kāi)發(fā)商可使用土地使用權(quán)、相關(guān)建筑物的所有權(quán)、開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)、未來(lái)門(mén)票或其他收費(fèi)權(quán)等資產(chǎn)作為抵押或質(zhì)押向商業(yè)銀行、政策銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行）、賣(mài)方信貸、擔(dān)保公司、世界銀行貸款、國(guó)家間支持性貸款等方式獲取融資。旅游景區(qū)及相關(guān)旅游管理部門(mén)應(yīng)咨詢相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)，充分利用國(guó)家鼓勵(lì)和金融優(yōu)惠政策，使用好國(guó)家的支持資金，最大化景區(qū)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

（5）適度采用新型的融資模式

眾籌模式依托于互聯(lián)網(wǎng)，利用“互聯(lián)網(wǎng)＋”平臺(tái)可以減少信息的不對(duì)稱性，面向廣大網(wǎng)民，分擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)，是被限制的民間資本快速進(jìn)入景區(qū)新的投資渠道，是一種創(chuàng)新的“金融脫媒”方式。是中小型景區(qū)和起步初期較好的融資模式，也是一種極好的營(yíng)銷模式?？梢猿浞纸鉀Q中、小型景區(qū)或休閑項(xiàng)目融資困難的問(wèn)題。

PPP公私合營(yíng)模式是一種新型融資模式，將部分政府責(zé)任以特許經(jīng)營(yíng)模式方轉(zhuǎn)移給社會(huì)主體（企業(yè)），政府與社會(huì)主體建立起“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”的關(guān)系，政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)減輕，社會(huì)主體的投資風(fēng)險(xiǎn)減小，適用于未來(lái)投資收益穩(wěn)定且可預(yù)期的新建景區(qū)項(xiàng)目。擴(kuò)大PPP模式應(yīng)用范圍，將該模式創(chuàng)新應(yīng)用于非政府的事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)之間合作，最大限度應(yīng)用PPP融資模式促進(jìn)景區(qū)融資發(fā)展。 

王仕源

2016年7月27日